Fixed Income Weekly Report: US Midterm Repricing -

Di sisi global, reli pasar UST berlanjut pekan lalu seiring koreksi pasar saham AS. Sentimen pasar tengah tertuju pada kemenangan penuh Partai Demokrat pada midterm election di AS pada pekan lalu, yang berpotensi mempersulit agenda Pemerintahan Presiden Trump, termasuk kebijakan terkait konflik Timur Tengah, stimulus fiskal, dan regulasi sektor AI. Selain itu, rilis data ketenagakerjaan AS yang better-than-expectedmempertahankan hawkish bias The Fed. Di sisi domestik, yield SBN tercatat mixed dengan kecenderungan turun pada seluruh tenor. Penurunan yield UST, harga minyak global, dan rilis data inflasi IHK Okt-26 & neraca dagang Sep-26 yang relatif akomodatif memberikan sentimen positif. Dengan premi risiko yang masih relatif tinggi, diiringi ekspektasi penguatan USD, kecukupan cadangan devisa yang hanya sedikit di atas median BBB-peers, serta sentimen pasar saham yang masih rentan memperkuat kebutuhan BI mempertahankan suku bunga higher-for-longer, bahkan membuka risiko kenaikan BI Rate pada Nov-26. Tercatat aliran modal asing di pasar fixed incomeperiode 2â??5-Nov-26 dengan total beli neto Rp1,08 triliun (vs jual neto Rp4,67 triliun). Selain itu, pada penutupan Jumat lalu, nilai tukar Rupiah menguat ke level Rp18.089/USD (vs Rp18.147/USD), posisi yield SBN 10 tahun turun ke 7,64% (vs 7,73%) dan CDS Indonesia 5Yr turun ke 102,07bps (vs 105,07bps).

Pasar UST mencatatkan reli seiring repricing pasca hasil midterm election AS, sementara ekspektasi rate hike The Fed pada Des-26 tetap menjadi base case pasar. Reli pasar UST berlanjut pekan lalu seiring koreksi pasar saham AS sebesar -2.69% WtW. Sentimen pasar tengah tertuju pada kemenangan penuh Partai Demokrat pada midterm election di AS pada pekan lalu, yang berpotensi mempersulit agenda Pemerintahan Presiden Trump, termasuk kebijakan terkait konflik Timur Tengah dan regulasi sektor AI. Meski demikian, Demokrat tidak menguasai mayoritas 2/3 untuk mengesampingkan veto Presiden, sehingga ruang perubahan kebijakan eksekutif yang tengah berjalan, terutama konflik Timur Tengah, tetap terbatas. Namun, risiko perlambatan pertumbuhan ekonomi AS tetap meningkat seiring potensi fiscal gridlock yang membatasi stimulus fiskal serta hambatan regulasi yang dapat menunda ekspansi AI capex pada 2027. Di sisi lain, nonfarm payrolls AS Okt-26 tercatat naik menjadi +165K (prev: +60K; cons: +70K), disertai turunnya tingkat pengangguran AS menjadi 4,1% (prev: 4,2%), mempertahankan hawkish bias The Fed, dengan probabilitas kenaikan suku bunga Des-26 meningkat menjadi 80,5% (prev: 70,7%). Ke depan, kami memperkirakan kurva UST cenderung mengalami bull flattening, dengan reli long-end yang berpotensi berlanjut akibat risiko pertumbuhan ekonomi AS seiring repricing di sektor teknologi, sementara penurunan short-end yield lebih terbatas oleh ekspektasi pengetatan The Fed.

Pasar SBN mendapat relief dari meredanya tekanan eksternal, meski risiko domestik masih membatasi reli pasar. Yield SBN tercatat mixed dengan kecenderungan turun pada seluruh tenor. Penurunan yield UST, harga minyak global, dan rilis data inflasi IHK Okt-26 & neraca dagang Sep-26 yang relatif akomodatif memberikan sentimen positif, sehingga menurunkan tekanan pada long-end maupun short-end. Adapun pekan lalu juga terdapat rilis data PDB 3Q26 yang tumbuh +5,47% YoY (cons: +5,2%),  ditopang melambatnya impor nonmigas yang utamanya membuat penyempitan defisit neraca dagang, meski moderasi permintaan domestik membuka risiko perlambatan kembali pada 4Q26. Sementara itu, premi risiko Indonesia tetap tinggi, tercermin dari CDS 5Y di atas 100bps dan spread yield SBNâ??UST yang masih lebar. Ekspektasi penguatan USD, kecukupan cadangan devisa yang hanya sedikit di atas median BBB-peers, serta sentimen pasar saham yang masih rentan memperkuat kebutuhan BI mempertahankan suku bunga higher-for-longer, bahkan membuka risiko kenaikan BI Rate pada Nov-26. Kombinasi risiko pengetatan BI dan percepatan issuance SBN di tengah level yield yang tinggi berpotensi kembali mendorong bear flattening. Tercatat aliran modal asing di pasar fixed income periode 2â??5-Nov-26 dengan total beli neto Rp1,08 triliun (vs jual neto Rp4,67 triliun) dengan perincian yakni: net outflow Rp2,23 triliun pada pasar SBN dan net inflow Rp3,31 triliun di pasar SRBI. Selain itu, pada penutupan pekan lalu, nilai tukar Rupiah menguat ke level Rp18.089/USD (vs Rp18.147/USD), posisi yield SBN 10 tahun turun ke 7,64% (vs 7,73%) dan CDS Indonesia 5Yr turun ke 102,07bps (vs 105,07bps).

Sementara itu berita dari surat utang dalam negeri lainnya sebagai berikut:

• â� Kementerian Keuangan (Kemenkeu) telah melaksanakan lelang SBN pada 3-Nov-26 lalu, dengan rasio bid-to-cover sebesar 1,77x, total bid sebesar Rp28,56 triliun dan total cover sebesar Rp16,65 triliun (bid-to-cover. prev: 1,51x; akumulatif YtD: 1,97x).
• â� Kementerian Keuangan (Kemenkeu) tengah membuka penawaran SBN Ritel ST017 yang terdiri dari dua seri, yakni tenor 2 tahun (kuota Rp10 triliun, kupon 6,95%/p.a.) dan 4 tahun (kuota Rp5 triliun, kupon 7,05%/p.a.) dengan skema floating with floor. Sukuk ini tanpa warkat dan non-tradeable di pasar sekunder. Masa penawaran berlangsung pada  6-Nov-26 s.d. 2-Des-26.
• â� Kementerian Keuangan (Kemenkeu) menerbitkan Sukuk Global sebesar USD3 miliar pada 6-Nov-26, yang terdiri dari USD0,5 miliar tenor 3 tahun (kupon 5,45%), USD1 miliar tenor 5 tahun (kupon 5,85%), dan USD1,5 miliar tenor 10 tahun (kupon 6,25%). Transaksi ini menandai keenam kalinya Kemenkeu menerbitkan global bonds pada tahun 2026.

Full Report: pans.id/WeeklyFixedIncome_9-Nov-26