Kembali
Result Snapshot 3Q26: MYOR (BUY: Rp1.800): Sales r
Oleh Tim Riset Panin SekuritasKinerja solid, namun laba kuartalan terkoreksi menjadi sebesar Rp718 miliar di 3Q26 (-6% QoQ; +5,1% YoY) seiring: 1) mulai tercerminnya kenaikan harga bahan baku utama (GPM turun ke 24% di 3Q26; 2Q26: 24,8%), 2) meningkatnya porsi AnP to sales ke 9,2% (2Q26: 7,5%; 3Q25: 7,2%), 3) meningkatnya biaya pengiriman akibat kenaikan harga BBM (+23,2% QoQ; +61% YoY; porsi: 2,4% to sales), 3) gain on forex yang tercatat lebih rendah seiring penurunan penjualan ekspor di 3Q26, dan 4) meningkatnya beban bunga dari utang obligasi. Meski begitu, performa penjualan kami nilai positif didukung pemulihan demand dari dalam negeri.
Operational performance: Penjualan tercatat sebesar Rp10,2 triliun di 3Q26 (+19,7% QoQ; +9,1% YoY) didorong oleh volume growth dan product mix, seiring meningkatnya penjualan domestik yang tercatat sebesar Rp6,6 triliun di 3Q26 (39% QoQ; +17,6% YoY; kontribusi 64,7%) yang kemudian mendorong pertumbuhan penjualan segmen Makanan Kemasan (+31.2% QoQ; +16,6% YoY; kontribusi to total sales: 66,2%). Sementara itu, penjualan ekspor tercatat sebesar Rp3,6 triliun (-4,7% QoQ; -3,8% YoY; kontribusi: 35,3) turun seiring adanya adjustment pada inventory days oleh Manajemen, sehingga sell-in menurun, terutama di Filipina sebagai pasar terbesar kategori beverages. Kami menilai, adjustment dilakukan untuk menormalkan level stok di jalur distribusi ekspor setelah tingginya porsi ekspor di 2Q26 (~44,3% dari total penjualan).
Strategi dan prospek: MYOR masih akan tetap menjaga volume growth melalui strategi small-pack dengan AnP terjaga di level 8-10% to sales serta penguatan distribusi di pasar domestik dan ekspor. Tekanan harga bahan baku berpotensi berlanjut di 4Q26, sehingga GPM diperkirakan berada di bawah level 9M26, namun seasonality Nataru kami nilai berpotensi menopang pertumbuhan penjualan, dengan tetap mencermati fluktuasi kurs, beban bunga, dan biaya pengiriman.
Rekomendasi BUY untuk MYOR dengan penyesuaian TP menjadi Rp1.800 (implied P/E 10,74x di 27F), sebelumnya Rp2.100, seiring : 1) pangsa pasar yang kuat untuk hampir seluruh segmen, 2) implementasi strategi small-pack product, 3) efisiensi AnP yang porsinya dijaga di level kisaran 8-10% to sales, dan 4) neraca yang sehat dengan net gearing 0,03x (9M25: 0,32x). Patut dicermati terkait penurunan porsi penjualan ekspor ke level 35,3% di 3Q26 (2Q26: 44,3%; 3Q25: 40%), namun kami menilai hal tsb lebih mencerminkan adjustment stok di jalur distribusi ekspor yang bersifat sementara, sehingga ke depan penjualan ekspor berpotensi kembali normal seiring sell-in yang kembali sejalan dengan sell-out.
Selengkapnya: https://pans.id/ResultSnapshotMYOR_3Q26