Kembali
Result Snapshot 3Q26: SILO (BUY - TP: Rp2.650): EB
Oleh Tim Riset Panin SekuritasEarnings performance: SILO membukukan EBITDA sebesar Rp956 miliar pada 3Q26 (+11% QoQ; +9% YoY), membawa EBITDA kumulatif di 9M26 mencapai Rp2,6 triliun (+16% YoY) in-line (PANS: 76,2%; Kons: 75,6%; rata-rata pasar 5 tahun: 71,8%). Kinerja solid ini mayoritas ditopang oleh peningkatan revenue intensity. Selain itu, biaya obat dan perlengkapan klinik relatif efisien, dengan rasio biaya obat/pendapatan terjaga di level 22,8% (9M25: 22,5%). Begitupun dengan biaya operasional, dimana opex/rev turun 50bps ke 23,4% (9M25: 23,9%) yang juga disebabkan oleh low base effect tahun lalu seiring adanya biaya transisi untuk strategi archetype. Adapun Perseroan membukukan laba bersih sebesar Rp348 miliar (+16% QoQ; +14% YoY) dengan laba bersih kumulatif di 9M26 mencapai Rp929 miliar (+22% YoY), diatas estimasi kami dan konsensus (PANS: 79,5%; Kons: 78,7%; rata-rata pasar 5 tahun: 68%)
Key highlight: Performa 3Q26 masih ditopang oleh revenue intensity expansion, tercermin dari rata-rata pendapatan per pasien rawat inap (ARPPD) maupun rawat jalan (ARPOB) yang meningkat masing-masing ke Rp7,7 juta (+4% QoQ; +14% YoY) dan Rp980 ribu (+3% QoQ; +8% YoY), ditengah volume pasien yang tumbuh moderat (+4-5% QoQ; +0%-4% YoY). Hal ini didorong oleh penguatan kapabilitas Center of Excellence (CONGO-UroNephro) dan layanan berkompleksitas tinggi, seperti bedah robotik Da Vinci Xi (>230 prosedur YTD; ~83 prosedur di 3Q26) serta 2 implan LVAD, yang menunjukkan kapabilitas dan kualitas revenue Perseroan dan mayoritas dari Premium Hospital Network (Premium Specialist & Premium Generalist). Hal ini tercermin juga dari sisi payer mix, dimana private segmen mendominasi dengan kontribusi meningkat ke 84,9% (3Q25: 83,4%), sementara segmen JKN turun ke 15,1% (3Q25: 16,5%) dengan pendapatan masih tumbuh positif (+2% QoQ; +3% YoY) didukung strategi archetype Perseroan, meski fokus utama Perseroan tetap pada premium segmen. Di sisi lain, Perseroan telah merampungkan akuisisi Tranche 1 First REIT (closing Sep-Okt 2026) yang mencakup 8 properti RS (~59% dari total rencana transaksi), sedangkan Tranche 2 dijadwalkan pada 1Q27. Dalam jangka pendek, Manajemen menyampaikan bahwa transaksi ini menekan bottom line seiring kenaikan beban bunga (~Rp150 miliar/tahun) dan depresiasi (~Rp45 miliar), yang hanya sebagian diimbangi oleh penghematan sewa (~Rp80 miliar/tahun). Dampaknya mulai terlihat di 3Q26, dimana beban keuangan telah naik ke Rp82 miliar (+91% QoQ; +120% YoY) seiring kenaikan utang ke Rp7,6 triliun (net gearing: 0,55x; 9M25: 0,09x).
Strategy dan prospek: Dampak strategi archetype Perseroan mulai tercermin pada kinerja keuangan, dengan pertumbuhan positif yang konsisten selama tiga kuartal terakhir. Kami memperkirakan momentum ini akan berlanjut hingga 4Q26 dan FY27F, dengan segmen premium tetap menjadi penopang utama. Revenue intensity diperkirakan terus meningkat, didukung oleh kenaikan kompleksitas klinis melalui penguatan kapabilitas COE serta investasi teknologi. Sementara itu, pertumbuhan volume pasien akan ditopang oleh 1) pembukaan Siloam Srondol (Semarang) dengan kapasitas 150 bed pada 4Q26, 2) proses ramp-up Siloam Surabaya Gubeng, 3) pengembangan pusat onkologi baru di Siloam Lippo Village, dan 4) pembukaan RS baru di Surabaya. Adapun capex rutin 2027F diperkirakan Rp2-3 triliun (di luar transaksi kedua untuk 5 aset RS First REIT), dimana Perseroan belum berencana membagikan dividen dalam waktu dekat.
Rekomendasi: Kami mempertahankan rekomendasi BUY dengan target harga ke Rp2.650 (implied EV/EBITDA 9,45x di 2027F) setara dengan -0,5x std. deviasi dalam 5 tahun terakhir. Menurut kami, positioning sebagai private player menjadi semakin strategis di tengah tekanan pada segmen BPJS, mengingat SILO memiliki fleksibilitas yang lebih tinggi dalam mengelola payer mix. Didukung oleh kapabilitas klinis yang kuat serta integrasi teknologi, kami melihat SILO memiliki keunggulan untuk mempertahankan kualitas revenue dan margin, sekaligus menangkap pertumbuhan segmen non-BPJS yang relatif lebih attractive. Meski demikian, perlu dicermati downside risk: 1) kondisi makroekonomi, 2) klaim insurance yang mulai meningkat karena tekanan inflasi medis, 3) indeks overhang, setelah FTSE mengeluarkan SILO, 4) likuiditas Perseroan, dengan free float <10% dan termasuk kategori HSC
Full Report: https://pans.id/ResultSnapshotSILO_3Q26