Kembali
Result Snapshot: TLKM (BUY - TP: Rp2.200): EBITDA
Oleh Tim Riset Panin SekuritasPendapatan 9M26 melambat: TLKM mencatatkan pendapatan Rp37,6 triliun di 3Q26 (-2,8% QoQ; +2,8% YoY) membawa pendapatan 9M26 menjadi Rp113,5 triliun (+3,5% YoY) in-line estimasi kami dan konsensus (PANS: 76,2%; Kons: 74,7%; rata-rata 5 tahun: 74,3%). Pendapatan data melambat menjadi Rp71,5 triliun (-4,8% QoQ; +8,3% YoY) seiring dengan ARPU di 3Q26 yang melemah menjadi Rp44.900 namun masih tumbuh secara tahunan (-2,4% QoQ; +7,1% YoY), secara historis pada 3Q konsumsi data lebih lemah seiring high based pada momentum 2Q. Sementara itu, pendapatan Indihome turun menjadi Rp19,1 triliun (-3,1% YoY) seiring dengan persaingan harga yang masih berlanjut dengan ARPU Indihome yang turun ke level Rp211.000 (-2,8% YoY) yang sedikit menumbuhkan jumlah subscriber Indihome menjadi 9,6 juta pelanggan (+1,2% QoQ; -6,1% YoY).
Data operasional: Pertumbuhan data traffic flat di 3Q26 menjadi 5.803 PB (+0,8% QoQ) membawa data traffic secara tahunan menjadi 17.331 PB (+1,6% YoY). Jumlah pelanggan TLKM turun menjadi 151,1 juta pelanggan (-1,6% QoQ; -4,1% YoY) seiring dampak dari biometrik dan pembersihan terhadap pelanggan yang tidak aktif (dormant) yang turut akan memperbaiki kualitas basis pelanggan secara keseluruhan. Disisi lain, ARPU yang terjadi pelemahan di 3Q26 jug turut mendorong yield terjadi penurunan menjdi Rp3,03 per MB (2Q26: Rp3,10 MB) yang disebabkan aktivitas pelanggan yang lebih rendah serta pengeluaran konsumen yang juga melemah di 3Q26. Namun manajemen menilai hal ini bukan karena peningkatan persaingan, dan manajemen mengatakan akan ada perbaikan yield di 4Q26 seiring penerapan harga yang disiplin dengan menyeimbangkan dengan kualitas bagi pelanggan.
EBITDA TLKM 9M26 masih in-line. EBITDA perseroan di 3Q26 tercatat Rp18,0 triliun (-7,5% QoQ; -1,4% YoY) yang membawa EBITDA di 9M26 menjadi Rp55,5 triliun (+2% YoY) in-line dengan estimasi kami dan konsensus (PANS: 74,7%; Kons: 72,9%; rata-rata 5 tahun: 75,5%) dengan EBITDA margin turun ke level 48,9% (9M25: 49,6%) seiring dengan penerapan ERP di tahun lalu yang berdampak pada peningkatan beberapa biaya operasi, pemeliharaan dan jasa telekomunikasi, selain itu juga disebebkan oleh penurunan topline. Manajemen menyampaikan EBITDA margin di 4Q26 akan terjadi perbaikan dengan target manajemen di akhir tahun tetap berada di kisaran level 50% dengan landasan akan adanya penguatan musiman dari segmen telekomunikasi di akhir kuartal.
Bottom line TLKM turun. Laba bersih tercatat sebesar Rp3,8 triliun 3Q26 (-39,1% QoQ; -28,0% YoY) membawa laba bersih 9M26 menjadi Rp14,4 triliun (-8,5% YoY) in-line dengan estimasi kami namun berada dibawah konsensus (PANS: 81,6%; Kons: 71,4%; rata-rata 5 tahun: 81,5%) karena penyesuaian depresiasi dampak dari re-statement aset fiber perseroan yang dipercepat. Hal ini semakin memburuk seiring unrealize loss pada investasi GOTO -Rp531 miliar yang tercatat pada akhir Sept-26 ditutup di harga Rp32 per saham (2025: Rp54 per saham), selain itu juga terdapat kerugian yang belum direalisasi pada investasi MDI pada berbagai perusahaan startup yang bergerak di bidang informasi dan teknologi -Rp794 miliar. Namun jika menghilangkan dampak ERP dan kerugian investasi perseroan mencatatkan Normalized net income sebesar Rp16,5 triliun (+3,9% YoY).
Potensi deviden TLKM. Manajemen mengatakan, dari penurunan laba bersih ini tidak akan berdampak signifikan pada pembagian dividen perseroan di tahun depan, namun manajemen lebih berfokus pada capex yang akan digunakan di tahun 2027. Dimana terdapat fokus Capex to Ratio yang akan tetap di maintain di level 17% - 19% dan per 9M26 telah mencapai 13,5% dan mayoritas sekitar 94% masih digunakan untuk bisnis inti perseroan. Namun manajemen mengatakan fokus capex di tahun 2027 untuk meningkatkan utilisasi pita frekuensi 5G yang di dapatkan perseroan di Jul-26, serta pengembangan investasi pada data center. Disisi lain, manajemen juga mengatakan aksi spin-off dan streamlining beberapa unit usaha dapat menjadi peluang peningkatan kapasitas cash perseroan yang nantinya apakah akan digunakan sebagai deviden ataupun investasi. Beberapa unit bisnis yang akan di stremlining menghasilkan EBITDA sekitar USD700 juta dengan perkiraan valuasi bisnis tersebut 9 - 13x dan rencana melepas 20% - 35% dari bisnis tersebut di tahun 2027 diestimasikan valuasi sekitar USD6 - USD7 miliar dan berpotensi mendapatkan dana sekitar USD1 - USD2 miliar.
Full report:
https://pans.id/ResultSnapshotTLKM_3Q26