Kembali
Result Snapshot: INTP (HOLD - TP: Rp6.300): Earnin
Oleh Tim Riset Panin SekuritasPendapatan: INTP mencatatkan pendapatan pada 3Q26 sebesar Rp5,6 triliun (+22,0% QoQ; +15,1% YoY) membawa pendapatan 9M26 menjadi Rp14,1 triliun (+8,9% YoY) in-line dengan konsensus namun berada diatas estimasi kami (PANS: 80,8%; Kons: 75,8%; rata-rata 5 tahun: 44,2%). Peningkatan pendapatan INTP didorong oleh kenaikan volume penjualan seiring dengan membaiknya permintaan domestik, selain itu kenaikan ASP juga turut berkontribusi pada pertumbuhan pendapatan.
Volume penjualan semen INTP meningkat. INTP mencatatkan penjualan semen sebanyak 6,2 juta ton di 3Q26 (+21% QoQ; +11,4% YoY) yang membawa volume penjualan 9M26 menjadi 15,7 juta ton (+9,0% YoY) didorong oleh pasar domestik dan ekspor. Penjualan ekspor INTP tumbuh signifikan menjadi 660 ribu ton (9M26: +56,0% YoY; 6M26: +99,6%; 3M26: +240,5% YoY) dan penjualan domestik meningkat menjadi 15,1 juta ton di 9M26 (+7,6% YoY; 6M26: +5,0% YoY; 3M26: -2,3% YoY). Hasil ini sejalan dengan kinerja penjualan semen nasional yang tumbuh sebesar +7,9% YoY yang didorong oleh permintaan semen di seluruh wilayah Indonesia seperti Jawa (+6,9% YoY), Sumatera (+9% YoY), Kalimantan (+1,3% YoY), Sulawesi (+15,7% YoY), Bali & NTT (+6,2% YoY), Indonesia Timur (+14,4% YoY). Berdasarkan jenis, semen bulk tumbuh menjadi 13,9 juta ton di 9M26 (+9,3% YoY), semen bag juga tumbuh 34,2 juta ton (+7,4% YoY). Pertumbuhan ini berada diatas estimasi kami yang memperkirakan penjualan semen di tahun ini masih cenderung flat (1% - 3% YoY), permintaan yang cukup kuat ini didorong oleh pembangunan dermaga Jetty di Jambi, dan beberapa program pembangunan hunian pasca bencana di Sumatera, sementara Sulawesi didorong oleh pembangunan sejumlah smelter baru yang telah dimulai, di Jawa Tengah juga ditopang oleh pelaku industri asal China yang memindahkan kegiatan usahanya.
ASP blended, ASP perseroan di 3Q26 cenderung meningkat ke level Rp909 ribu per ton (+1,0% QoQ; +3,3% YoY) seiring dengan perbaikan permintaan yang juga diikuti oleh pemain lainnya untuk menaikkan harga.
Market share INTP meningkat ke level 29,3% di 3Q26 (2Q26: 28,1%; 1Q26: 28,1%; 2025: 29,1%), yang disebabkan oleh kompetitor yang biasanya memasok ke wilayah luar Jawa namun tiba-tiba mengurangi volume pasokannya yang kabarnya disebabkan oleh kurangnya pasokan batubara, sehingga INTP mengambil bagian permintaan tersebut meskipun margin lebih kecil karena biaya logistik.
Laba operasi terjadi perbaikan menjadi Rp1,5 miliar di 9M26 (+14,0%YoY) yang membaik akibat perbaikan top line, penurunan beban bahan baku (-1,1% YoY) akibat inisiatif perseroan untuk menggunakan alternative fuel yang sudah mencapai 31,6% (prev: 28,1%) dan beban umum berhasil dijaga di level Rp629 miliar (+2,6% YoY).
Laba bersih tumbuh +22,5% YoY menjadi Rp1,3 triliun di 9M26, in-line dengan estimasi kami dan konsensus (PANS: 69,8%; Kons: 71,3%; rata-rata 5 tahun: 66,8%) yang disebabkan oleh bagian atas laba bersih entitas asosiasi neto sebesar Rp49,7 miliar (9M25: Rp23,7 miliar) dan penurunan beban keuangan menjadi Rp112,7 miliar (-14,2% YoY).
Kami masih merekomendasikan HOLD untuk INTP dengan target harga tatap di level Rp6.300 (implied EV/EBITDA 5,1x di 2027F). Beberapa hal yang perlu dicermati: (1) meskipun terjadi perbaikan volume penjualan di 3Q26, namun kondisi industri semen masih oversupply dengan tingkat utilisasi 54%, (2) potensi peningkatan biaya logistik akibat kenaikan harga Fuel & Power, meskipun (3) INTP telah menjaga struktur biaya dengan inisiatif bahan bakar alternatif, dan (4) posisi neraca yang masih sehat dengan mencatatkan net cash.
Full report:
https://pans.id/ResultSnapshotINTP_3Q26