Kembali
Result Snapshot: PWON (HOLD: Rp280): Earnings belo
Oleh Tim Riset Panin SekuritasPendapatan: PWON pada 3Q26 mencatatkan pendapatan sebesar Rp1,8 triliun (+6,1% QoQ; +5,1% YoY) membawa pendapatan sepanjang 9M26 menjadi Rp5,2 triliun (+1,8% YoY) in-line (PANS: 69,6%; Kons: 70,1%; rata-rata 5 tahun: 71,8%). Pertumbuhan pendapatan perseroan didorong oleh recurring income yang solid senilai Rp4,4 triliun (+5,8% QoQ; +8,3% YoY) dengan kontribusi 85% terhadap total pendapatan, sisanya dari penjualan kondominium dan kantor yang terjadi perbaikan menjadi Rp508 miliar (+14,4% QoQ; +27,3% YoY), penjualan tanah dan bangunan turun ke level Rp262 miliar (-0,9% QoQ; -18,5% YoY) yang di offset oleh kenaikan recurring income. Pendapatan sewa ruangan masih menjadi pendorong pertumbuhan recurring income menjadi Rp1,8 triliun (+1,4% QoQ; +6,7% YoY) seiring dengan pengembangan Mall Pakuwon Bekasi, diikuti dengan pendapatan hotel yang tumbuh menjadi Rp1,1 triliun (+13,8% QoQ; +17,1% YoY) seiring beroperasinya hotel Fairfield di Bekasi, Four Points Bekasi, dan Aloft Pakuwon City Surabaya.
Marketing sales 3Q26 flat di level Rp246 miliar (-1,2% QoQ; -17,4 YoY) membawa marketing sales 9M26 menjadi Rp811 miliar (-10,2% YoY) seiring dengan penurunan segmen landed house menjadi Rp254 miliar (-32,1% YoY) seiring perseroan yang lebih berfokus pada segmen high rise yang tercermin pada peningkatan marketing sales condominium & office menjadi Rp557 miliar (+5,5% YoY). Berdasarkan penerima manfaat insentif PPN DTP berkontribusi 49% dari total marketing sales menjadi Rp395 miliar (-40,3% YoY) dan produk yang tanpa insentif PPN sebesar Rp415 miliar (+72,2% YoY).
Laba operasi tumbuh lebih tinggi dari top line menjadi Rp2,2 triliun (+3,7% YoY) akibat COGS yang turun menjadi Rp2,2 triliun (-1,3% YoY), diikuti beban penjualan ke level Rp246 miliar (-0,8% YoY). Membawa OPM meningkat menjadi 43,1% (9M25: 42,3%).
Laba bersih PWON turun di 9M26 menjadi Rp1,4 triliun (-19,3% YoY) berada dibawah estimasi kami dan konsensus (PANS: 57,9%; Kons: 56,9%; rata-rata 5 tahun: 71,1%). Penurunan laba bersih disebabkan oleh one-off adjusted forex loss sebesar -Rp45 miliar (9M25: -Rp157 miliar), dan kerugian investasi sebesar -Rp304 miliar (9M25: untung Rp201 miliar). Namun jika mengeluarkan dampak one-off tersebut, adjusted net income perseroan tercatat sebesar Rp2,1 triliun (+4,8% YoY).
Kami menurunkan peringkat PWON menjadi HOLD dari sebelumnya BUY dengan target harga yang kami turunkan menjadi Rp280 (implied discount to NAV: 77,5% atau setara dengan 0,5x PB) dari sebelumnya di Rp400 (implied 0,8x PB) seiring turun tajamnya harga saham akibat dampak pengumuman stand alone market oleh MSCI. Beberapa hal yang perlu dicermati terkait PWON: (1) recurring income masih solid bertumbuh seiring dengan dibukanya superblock Bekasi, okupansi mall yang tinggi diatas 96%; 2) neraca yang masih solid, namun patut dicermati downside risk dari (3) pelemahan daya beli masih menjadi risiko pada perlambatan marketing sales; (4) resiko dari potensi pelemahan nilai tukar yang akan berdampak pada bottom line, sebagai informasi aset keuangan PWON dalam USD mencapai 43% di 9M26 atau perlahan turun dari tahun sebelumnya (2025: 57%).
Full report:
https://pans.id/ResultSnapshotPWON_3Q26